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金融供给侧改革助推机构资产配置偏向股权。我国险资和理财资金均配置了大量非标资产,背后的原因是刚兑的存在使得我国非标资产的性价比比权益资产更高。而通过金融供给侧改革打破刚兑,推动无风险利率的下行将提升权益资产吸引力。我们在《打破刚兑是股权投资成人礼-20190830》中分析过,未来金融供给侧改革大背景下刚兑信仰将被打破,一方面非标资产的高性价比将难以为继,另一方面无风险资产如国债将受到偏好,无风险利率下行将抬升金融资产的估值,权益资产性价比上升。18年以来,资管新规的推进使得非标类资产已经进入了量价齐跌的通道,社融中委托和信托贷款存量已经从18年初最高的22.5万亿元下降到19/10的19.4万亿元,非证券类信托产品平均年化收益率从18年底的8.2%逐步下降至19/10的7.2%,配置非标的空间已经被压缩。与此同时,代表十年期国债收益率也已从18年初最高的4%下降至19/11的3.3%。为了追求长期高收益率,险资和理财资金代表的机构资金还需增配权益资产。对比海外,当前我国长线资金入市比例较小。我们在前期报告《险资“资产荒”再现-20191021》中分析过我国和美国险资的资产配置情况,综合来看2018年我国保险类资金规模小且持股比例低,养老金/GDP、保险类资金持股比例为12%、不到10%,低于美国的180%、40%。分项来看,2018年我国社保规模和持股比例分别为2.3万亿元、20-25%,养老(委托部分)0.8万亿元、15-20%,企业年金1.5万亿元、5-10%,职业年金0.7万亿元、刚起步,商业保险16.4万亿元、12%。银行理财方面,我国银行理财资金2018年规模为32万亿元人民币,在大类资产配置上也是重非标轻股票。权益类占比虽然有10%,但是剔除掉明股实债等产品后,实际上投向股票的比例大概在2-3%。我国外资2018年规模为1.2万亿,在A股自由流通市值的占比也只有8%不到,预计明年会流入3000亿元左右。由于当前我国各类机构大类资产配置中权益占比较小,未来长线资金入市比例上升空间还很大。

具体做法是在期权市场上买入行权价为6元平值认沽(看跌)期权,即买方和卖方约定,未来无论股价下跌至多少,都可以按照6元/股卖出。因为期权和期货都是金融衍生品,都代表投资者对未来市场价格的预期,而且期权价格与现货价格具有方向趋同性。因此,当期权投资者均买入认沽期权时,现货市场50ETF持有者将认为50ETF价格会下跌,继而纷纷进行现货抛售,价格随之下降。但期权投资者仍可以按照当初约定的6元/股卖出获利,达到期权市场通过做空来抑制现货市场价格的暴跌暴涨。

而相比负债端,银行资产端的调整可能更慢,一方面,实体的融资需求仍较为旺盛,另一方面,银行偏高的负债成本下,仍有较强的收益诉求,而且非标等资产存量巨大,且流动性较差,无序的调整恐引发系统性风险,缓慢稳步出清可能是不得不的选择。流动性溢价大幅修复,利率债交易需要注意节奏

每经记者 吴凡 每经编辑 任芷霓相比于兴国路的低调,位于明天广场的中国华信能源有限公司(以下简称中国华信)在多个显眼的位置挂有公司标牌。《每日经济新闻》记者发现,上海华信国际集团有限公司(以下简称上海华信)的办公地也位于此。眼下,上海华信正遭遇空前的债务偿还压力,公司一笔20亿元债券已逾期未兑付。

罚款一事将会对试图在5G领域和华为交手的爱立信造成业绩影响。自今年二季度起,伴随美方加大对华为的压制力度,这个华为5G领域的“最强对手”遇到了“捡漏5G合同”的机遇。10月16日,华为5G产品线总裁杨超斌在瑞士苏黎世举行的第十届全球移动宽带论坛上表示,华为在全球范围内所斩获的5G商用合同数量已经达到65个,5G基站出货量也突破40万。

图片:Kh-47M2“匕首”俄罗斯计划在现有的60多架现役的图-22M3“逆火”家族中,升级30架为图-22M3M型,再加上图-160M2升级,在国内经济状况一般的情况下,把这些冷战巨兽重新盘活,不失为一个多快好省的办法。(作者:乌龙防务评论 微信公众号:wulongfangwu1 )

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